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民生证券股份有限公司邓永康,席子屹,李孝鹏,赵丹近期对当升科技进行研究并发布了研究报告《2022年年报及23Q1业绩预告点评：Q1业绩超预期，深耕国际市场成就领军地位》，本报告对当升科技给出买入评级，当前股价为59.45元。

当升科技(300073)　　事件说明。 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报业绩预告， 2022 全年实现营收 212.64 亿元， 同比+157.5%；实现归母净利 22.58 亿元， 同比+107.02%；实现归母扣非净利 23.25 亿元， 同比+182.23%。 2023Q1 归母净利及扣非净利均为 4 亿元-4.5 亿元，分别同比增加 3.36%-16.28%， 13.83%-28.06%。　　22Q4 业绩。 从 Q4 单季度看， 公司营收 71.77 亿元， 同比+132.57%， 环比+44.29%； 归母净利润为 7.81 亿元， 同比+114.56%， 环比+37.99%； 归母扣非净利 6.77 亿元， 同比+119.09%，环比+0.59%。　　单吨盈利逐季度回落，但仍处高位且领先行业。 出货量方面， 22 年全年出货 6.35 万吨，其中 Q4 预计出货 1.8 万吨，环比+9%。 23Q1 出货预计 1.5 万吨， 环比下滑 16%， 但同比仍略有增长。 盈利方面， 22 年单吨扣非净利预计 3.5万元，其中 Q4 预计小幅回落至 3.7 万元， 23Q1 预计进一步回落。 回首与展望：随着在建项目加快推进贡献新的产能， 海外市场持续放量，公司量利拓展空间或将进一步强化。　　产品矩阵不断丰富，深耕海外服务全球高端客户。 产品多点开花： 公司高压实、长寿命 NCMA 高镍四元产品已持续向国际高端客户供货。 Ni90、 Ni93 等超高镍产品已成功进入国际一线客户供应链并实现批量出货。 此外公司中镍高电压产品具备良好竞争优势匹配国内多家主流电池厂商，差异化产品矩阵能够极大满足国内外不同客户的需求。 深耕海外市场： 公司与 SK、 AESC、 LG 新能源、Murata 等全球一线品牌动力电池企业均建立了深度战略合作关系，在产品、技术、交付与服务方面持续获得海外客户认可， 截至 22 年底海外出货占比已超过70%。 加码优质产能： 常州当升二期工程 5 万吨高镍材料已完成产线建设并逐步投入使用。江苏当升四期工程 2 万吨锂电正极材料已完成主体厂房基建，正在进行设备安装，预计 2023 年下半年进行调试工作。公司加快磷酸（锰）铁锂布局，目前已完成四川攀枝花地区的磷酸（锰）铁锂项目投资决策及合资公司的设立，并稳步推进四川射洪地区的三元正极项目实施。 整体来看，公司凭借多年技术积累具备优质产能的前瞻性布局，与国际客户保持紧密合作关系，从而增强产品定价弹性，头部企业优势尽显，业绩有望持续兑现且存在超预期可能。　　投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 237.39/282.49/317.24亿元， 同比+11.6%/+19%/+12.3%； 归母净利润分别为 20.67/23.17/26.72 亿元， 同比-8.5%/+12.1%/+15.4%。 4 月 10 日收盘价对应 PE 为 15x/13x/11x，维持“推荐”评级。　　风险提示： 新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.43亿，根据现价换算的预测PE为13.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为92.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，当升科技（300073）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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