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2023年全球互联网大厂纷纷加速AI大模型投入，微软、谷歌等AI厂商和英伟达等算力芯片商近期频繁加单800G光模块，算力需求带动高端光模块需求的逻辑持续得到验证。中际旭创作为全球光模块行业龙头，已占据800G光模块生产出货先机，将持续受益于AI时代的光模块高速发展。

AI时代算力卖水人显著受益

近期AIGC领域受到ChatGPT催化，国内外各大厂商纷纷加速布局该领域。从2012年到2018年，训练AI的算力需求提升了30万倍，而此后大规模模型的出现又加速了训练算力的需求度，其训练算力是原先的10到100倍，未来随着AIGC大规模普及，算力集群的建设将大幅受益。公司电话会议表示，由于人工智能相关领域需求超预期放量，公司预计未来几个季度高速光模块尤其是800G新产品环比将进一步增长，将进一步带动今年营收增长和盈利能力的提升。我们认为AI市场对于全球算力的刚性需求、政策推动下国内算力超预期的建设需求，都将对冲此前市场对于海外宏观经济衰退的预期以及对海外云厂商资本开支下调的担忧，公司800G光模块或将在全球算力需求的背景下，在未来两到三年内成为营收和利润贡献主力。

GH200等新产品提升800G需求。英伟达发布超强AI计算平台DGXGH200，提供了高达900GB/s的总宽带、144TB的共享内存，性能远胜此前版本，专为大规模生成式AI的负载而设计。预计其中800G光模块用量产生较大幅度提高，有望进一步提升800G的市场需求。

公司高端产品占比显著提升

2022年全年从销售量来看，中低速产品销量下滑42%至329万只，高速产品提升30%至618万只，高端产品占比显著增加，带动2022年全年毛利率持续上升，达到了29.3%，同比提升3.7个百分点。2023年Q1公司毛利率为29.6%，同比大幅提升3.3个百分点;预计一季度同样受益于高速产品尤其是800G新产品快速放量，产品结构加速改善，因此盈利能力持续提升。公司销售/管理/财务费用率分别为1.2%/4.9%/0.9%，其中管理费用同比大幅下降1.6个百分点，体现出公司降本增效的成果显著。公司研发费用率为8.5%，同比增长1.1个百分点，体现出公司在光模块市场快速转型的机遇期持续加大研发投入，积极探索800G硅光模块和1.6T光模块的新领域，继续保持未来在光模块市场的龙头技术地位。

一年内三次回购计划，彰显公司对未来高速发展信心。公司2022年10月11日发布公告，拟回购股份数量约为1,500万股，约占公司总股本的1.87%，目前已累计支付金额超3亿元。此前公司2022年已完成两次股份回购：第一期累计回购金额1.81亿元，股份603.7万股，占公司总股本的0.75%;第二期累计回购金额2.99亿元，股份1115.61万股，占公司总股本的1.39%。公司一年内三次回购近8亿元，彰显了公司管理层对未来持续高速发展的信心。

盈利预测

伴随未来两年行业持续的高景气以及公司在行业内份额不断攀升,我们预计公司2023年/2024年净利润分别为15.20亿元/19.64亿元，yoy+22.98%/+29.19%，折合EPS为190/2.45元，目前A股股价对应PE为55/43倍，给予“买进”评级。